“最不知名”企业家蒋卫平的“中国锂王”人生

2020年11月13日晚间，一则公告引爆了信用债市场。

该公告由天齐锂业发出。公司表示流动性紧张的局面未出现实质性改善，2020年11月底到期的18.84亿美元（约合人民币124.4亿元）贷款，存在无法及时偿还导致违约的可能性。

一时之间，“天齐锂业主动暴雷”的报道不绝于耳。在媒体的描述中，当时的天齐锂业由于债台高筑，加之主营业务锂矿和锂盐产品量价齐跌，已经连年亏损，未来不容乐观。

但戏剧性的是，接下来的一年，凭借喷发的新能源浪潮，锂矿行业直接跨入了前所未有的黄金时代。

2021年，天齐锂业直接扭亏为盈，实现了大翻身。到了2022年，天齐锂业更是迎来一波爆发，仅仅第一季度的利润就达到33.28亿元，超过2021年全年，并且成功在港股上市。

从大量负债，到攀上顶峰，在某些人看来多少有些运气成分。但事实上，在了解天齐锂业创始人蒋卫平的发家史后就会发现，这位“最不知名”企业家的“中国锂王”人生背后，还有更多波澜壮阔的故事。

1955年，蒋卫平出生于四川省遂宁市。在他22岁那一年，正巧赶上恢复高考的政策，于是蒋卫平很幸运的成为了中国第一批考入大学的高材生，被当时的四川工业学院录取，学习机械专业。

在那个时代，大学生的身份无疑是块“金招牌”，所以在他毕业之后，直接就被分配进了成都机械厂担任技术员，随后又在四川省九三学社从事行政管理工作。

1986年，蒋卫平在中国农业机械西南公司任销售工程师，这一做就是11年，销售的工作无疑拓展了他的视野，他开始不甘于过着这种循规蹈矩的生活。

于是在1997年，蒋卫平毅然辞去了“铁饭碗”，选择下海创业。

值得一提的是，就在这一年，日本造出了世界第一辆由锂离子电池提供动力的汽车，由此开启了一场新能源革命。

这件事深深的影响了蒋卫平，他意识到这或许是个机会。当时在国内锂电池还没有普及，锂基本被视为钾肥的伴生矿，仅被用于玻璃、橡胶、陶瓷和润滑剂等低附加值的传统工业领域，所以很长一段时间里都没人重视这个边缘的小矿种。

“虽然锂在当时仍是一个不太被人看好的产业，但通过深入了解，我始终坚信它的市场应用潜力很大，前景广阔”。

怀揣着这样的想法，通过从事矿物进出口贸易的生意积累了一部分启动资金之后，2003年，蒋卫平创立天齐集团。次年，他收购了位于四川遂宁的射洪锂盐厂，并将其改名为“天齐锂业”。

在实现了自己的“实业梦”之后，蒋卫平开始对企业进行了大刀阔斧的改革。引入现代企业管理制度和理念，并且投入资金升级已经落后的生产设备，全面提升企业的生产效率和产能。

在蒋卫平的努力下，仅仅6年的时间里，原本亏损严重无人问津的县城小工厂发展成为了中国锂业里的中流砥柱。

但是随着企业的逐渐壮大，原材料锂的问题开始凸显。

锂资源在全球范围内的分布呈高度集中的状态，73%的锂资源分布在北美洲和南美洲。就国家而言，锂资源主要分布在南美洲“锂三角”地区（玻利维亚、智利和阿根廷）、美国、澳大利亚，中国的锂资源占比仅有6%左右。

这就意味着当时国内使用的锂精矿大部分都依赖于进口，所以当时整个行业的定价权基本掌握在国外矿主的手上，每次价格谈判都吃尽苦头。

思来想去，蒋卫平决定借助资本市场的力量来打破这种垄断现象，于是在2010年，天齐锂业正式在深交所上市。

在天齐锂业上市后，为了将核心资源握在手里，蒋卫平开启了他的收购之路。

2012年，天齐锂业小试牛刀，成功取得四川雅江县措拉锂辉石矿开采权。但还没等蒋卫平采取下一步行动，一个噩耗突然传入他的耳中——洛克伍德要收购泰利森锂业。

洛克伍德是全球知名的锂盐巨头，而泰利森是当时全球最大的锂辉石矿生产商，坐拥全球储量最大、品质最好的格林布什锂矿。据统计当时中国90%的锂精矿都来自泰利森，这意味着一旦泰利森被洛克伍德收购，那就等于被他人扼住了喉咙，彻底丧失话语权。

危机之下，蒋卫平做出了一个让所有人都出乎意料的决定，他要虎口夺食，从洛克伍德手中抢下泰利森锂业。

但问题是，泰利森的资产规模大约在20亿左右，然而根据财报显示，2012年末，天齐锂业总营收为4.02亿元，总资产仅有人民币15.69亿元，股票市值亦仅35亿元。但是它的对手洛克伍德总资产逼近400亿，从公司规模上双方根本不在一个量级。

为了赢得这次收购，蒋卫平将所有的资产都抵押出去，用高价通过二级市场交易和场外协议转让的方式，收购了泰利森19.99%的股份，成为第二大股东。最终成功使用一票否决权，否定了洛克伍德的收购方案。

随后天齐锂业又通过定向增发募资40亿元，最终以30.41亿元的价格成功收购泰利森51%股权，成为其最大股东。

经此一战，天齐锂业成功垂直整合了企业的锂产业链，幸运的是这轮收购的时间也正好卡在了全球锂消费结构发生重大改变的节点。

据智研咨询发布的《2021-2027年中国锂矿行业市场研究分析及发展趋势预测报告》显示：在锂被广泛应用以来，原本陶瓷和玻璃行业一直是锂消费的主流部门，但随着新能源汽车产量的迅猛增长，全球锂消费结构发生较大的变化，电池行业锂消费快速增长，在2015年（消费占比35%）取代陶瓷玻璃行业（31%）成为锂消费的最大部门。

没有了上游源头的挟制之后，凭着手上优质的锂辉石矿资源，天齐锂业一边卖矿，一边加工锂盐产品，一度毛利率超过70%，5年股价翻了10倍。

据Roskill 报告，在2017年天齐锂业已经成为亚洲第一的锂化合物生产商，净利润也从2014年的1.31亿元攀升到21.45亿元。

这一次“蛇吞象”式的收购让蒋卫平尝到了甜头，随后一场新的收购开始在他心中酝酿。然而当时的蒋卫平绝对没有想到，这场收购却将天齐锂业拖入了债务沼泽之中。

2018年，天齐锂业宣布以40.66亿美元（约278.44亿元人民币）收购全球盐湖巨头SQM（智利矿业化工）23.77%的股份，成为其第二大股东。

SQM是全球唯二两家公司得以在阿塔卡玛盐湖开采锂矿的公司，而阿卡塔玛盐湖是全世界公认锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的盐湖。

如果这一轮收购成功，天齐锂业可谓是手握全球最优质的锂矿资源，足以跻身世界锂业巨头之列。但问题是，收购SQM花费的资金中，仅有5亿美元是天齐锂业的自有资金，剩余35亿美元（约239亿元人民币）都来自于借。

据财报显示，截至2017年底，天齐锂业的总资产为178.4亿元，一笔超过公司前一年总资产的债务，其间蕴含的风险之大想必已经无需赘言，也正是因为这次收购，天齐锂业的资产负债率直接从40.39%飙升至73.26%。

对蒋卫平来说，这又是一场豪赌。

可惜这一次他并没有得到命运女神的青睐，2014年正好处于锂的上行周期，所以收购泰利森带来的财务问题很快便被解决。但是2018年之后，由于国内电动车补贴降低，加上整个行业开始出现产能过剩的情况，直接导致碳酸锂的价格急转直下，从最高的18万元/吨降至4万元/吨。

碳酸锂价格的腰斩自然也带崩了原材料锂的价格，SQM的股价直接崩盘。2019年，天齐锂业对SQM计提减值准备高达53亿元，受此影响，天齐锂业2019年归母净利润亏损59.8亿元。

在这种情况下，巨额的债务带来的压力陡然剧增，据资料显示，这笔35亿美元的并购贷款在2019、2020年前三季度造成的利息支出高达20.45亿元、13.98亿元。

2020年，虽然天齐锂业还是全球最大的锂矿生产商，但已经债台高筑，甚至被审计机构出具了非标准意见，认为公司存在重大经营不确定风险。

一时间，关于天齐锂业的危言甚嚣尘上，“中国锂王”似乎已经走上了绝境。

2021年被称为中国电动汽车爆发元年。

随着《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的颁布，标志着中国新能源汽车将成为“十四五”乃至未来15年重点发展的战略性新兴产业，整个行业将从培育期正式进入快速发展期。

据社会科学文献出版社、中国汽车工业协会等联合发布的《汽车工业蓝皮书》显示，我国2021年新能源汽车全年销量超过350万辆，同比增长157.8%，其中新能源商用车销量16.8万辆，同比增长49.4%，渗透率为3.5%。

媒体预计2022年我国新能源汽车销售仍将保持两位数增长，达到550万辆。

在这样的背景下，不光是各类车企摩拳擦掌，就连小米、OPPO等公司也纷纷宣布跨界，加入造车大军。随着入场者的增加，整个市场的竞争变得极为激烈，其中动力电池作为新能源汽车的核心之一，更是成为市场上的“必争之物”。

在市面上的几种动力电池中，锂电池无疑是新能源车的主流选择。就连特斯拉CEO马斯克也直言“锂电池就是新的石油。”

在这股新能源车的热潮下，锂的价格也一路水涨船高。2021年初，国内电池级碳酸锂平均价还只在5万元/吨左右，然而仅仅一年的时间，到2022年一季度，这一价格就已经突破50万元/吨。

蒋卫平和他的天齐锂业终于在经历了4年的“黑暗”后迎来了黎明。

据天齐锂业在7月14日公布的2022年半年度业绩预告显示，天齐锂业预计今年上半年实现归母净利润96亿元—116亿元，较上年同期大幅增长11089.14%—13420.21%；预计实现扣非归母净利润84.6亿元—103.8亿元，同比增长43625.90%—53549.541%。

随着业绩的上升，天齐锂业的债务情况也得以缓解。2022年一季度，天齐锂业资产负债率大幅降至52%，有息债务下降至182.65亿元，一年内到期负债仅剩41.38亿元。

更让蒋卫平兴奋的是，天齐锂业7月13日在港股成功上市。事实上，早在2018年天齐锂业就已经尝试赴港上市，但却因为过高的负债折戬沉沙。此番王者归来，配合如今新能源车行业的火爆程度，天齐锂业H股直接以82港元/股的顶格发行价上市，成为港股年内最大规模IPO。

不过就在上市前三天，前私募" 一哥 "徐翔的妻子应莹发微博表示：天齐锂业的戴维斯双击已达顶峰，价格已经被高估。

这把即将上市的天齐锂业推至了风口浪尖，隔天天齐锂业A股便以跌停收尾。港股上市当天也一度出现了破发现象，盘中一度最高跌幅达到10.98%。

虽然过程跌宕起伏，但港股上市当天还是收复了82港元的开盘价，整体来说这只能算天齐锂业上市的一个小插曲。

相较于舆论，天齐锂业更要警惕的是来自全球同行的增产压力。

此轮锂价暴涨的本质是因为供需失衡。在2018年左右，因为锂业的不景气导致不少中小锂矿倒闭或者停产，而重启产业线需要1-2年的时间，产能降低又遇上新能源车企对锂的需求剧增，让锂的价格大幅攀升。

但如今伴随着锂电池的火热，许多锂矿纷纷选择复产或者增加产能。如今年6月，全球最大锂矿商雅宝宣布将在八年内把锂产量提高四倍。

中信证券在相关研报中表示，受产业链库存累积和2023年供应紧张趋势有望缓解等因素影响，判断锂价拐点或在2023年到来，价格或高位回落，2024年随着供应过剩压力增大，预计锂价将显著下行。

作为强周期行业，随着产能增长，天齐锂业在未来不可避免的要面对锂价波动的情况，如何在锂矿高估值的潮水退去后继续稳健发展，是蒋卫平现在就必须要思考的事。

参考资料：

[1]市值观察 《中国锂王“心狠手辣”》

[2]川报观察《专访|天齐锂业董事长蒋卫平：不忘初心，坚守实业，我喜欢听机器轰隆隆的声音》

[3]兴业证券《天齐锂业-002466-行业龙头绝处逢生》

[4]浙商证券《天齐锂业-002466-天齐锂业深度报告：扩产乘风资源价格重估锂资源巨头王者归来》

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