“隔膜之王”的故事

据统计，2022年全球锂电隔膜产量达到157亿平米，国内隔膜总产量达到129.6亿平米，同比增长63.5%。2022年国内锂电隔膜出货量排名前三的企业分别是恩捷股份、星源材质、中材科技，其中恩捷股份以接近40%的市场份额排名第一，牢牢占据行业霸主地位。

图源：恩捷股份

发展简史

恩捷股份主要从事锂电湿法隔膜和传统包装材料的生产、销售等业务，核心业务是湿法隔膜。公司主要客户包括松下、LGES、三星、宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪、孚能、力神等主流锂电池企业。

恩捷股份成立于2006年，以包装膜和包装印刷业务起家；2011年完成股改；2016年深交所上市；2018年收购上海恩捷90.08%股权，进入锂离子电池湿法隔膜领域，同年又收购江西通瑞100%股权，扩大湿法隔膜产能优势；2020年收购苏州捷力100%股权，布局3C湿法隔膜领域，收购纽米科技76.36%股权，加大消费锂电池隔膜布局，收购上海恩捷5.14%的股权；2021年拟收购上海恩捷剩余股权；2022年，加快全球化布局，建设美国俄亥俄州工厂。

如何起家？

恩捷股份的前身为云南红塔塑胶有限公司，主营卷烟包装BOPP膜、烟标等，是当时红极一时的红塔集团的供应商之一。后凭借几次对同行业企业的收购，业务逐步做大，名字也改为创新股份，并于2016年在中小板上市。

恩捷股份的实际控制人为李晓明、李晓华。1989年左右，两人先后留学于马萨诸塞大学高分子专业，并在1992至1995年左右先后进入台塑在美国的同一家企业工作。1996年，李晓明感觉到中国正在起步，犹如一片广阔的蓝海，他跟弟弟想到了一条创富法门：用信息与技术差异化回国创业。李晓明兄弟以“Lanser-TechCorporation”与玉溪市新产业发展有限公司合资成立红塔塑胶，注册资本14098万元，分别持股25%、75%。

由于红塔塑胶的股权结构是合资，具备“本土+海外”优势，使红塔塑胶很快拿下了红云红河集团、红塔集团、川渝中烟等知名企业的大单。红塔塑胶就这样一跃成为云南当地颇具实力的香烟盒加工公司。2006年，李晓明收购了一家名为玉溪创新工贸的彩印公司，把公司名字改成了创新股份。

随着国内新能源市场逐步崛起，针对国内锂电池隔膜市场基本被国外厂商垄断的情况，拥有成熟涂覆工艺的创新股份瞄准了另一个同样依托涂覆技术的领域：锂电池隔膜。

2010年，李晓明在上海成立上海恩捷，正式进军隔膜领域。上海恩捷从创立之初就对锂电池隔离膜进行研究，2015年给宁德时代供货。2014年到2017年，上海恩捷净利润分别为-2420.88万元、2972.26万元、1.99亿元、3.93亿元。2015年起，上海恩捷6条基膜生产线下线投产，后又以7亿元在珠海高栏港投资建设12条基膜生产线。

2018年创新股份以49.99亿元价格完成对“上海恩捷”90.08%股权的收购，2018年，创新股份更名为“恩捷股份”。至2018年底，恩捷股份湿法隔膜产能13亿平方米，其中上海恩捷有6条产能共3亿平方米的基膜生产线、21条产能共2.4亿平方米的涂布膜生产线；珠海恩捷12条产能共10亿平方米的基膜生产线、40条产能共8亿平方米的涂布膜生产线，产能规模位居全球第一。2018年，恩捷股份湿法隔膜产品开发已达到50多个品种，湿法隔膜收入13.28亿元，增长48.57%，占全年收入超50%，子公司上海恩捷净利润为6.38亿元，归母净利润为4.76亿元。

2019年，恩捷股份湿法隔膜产品开发已达到80多个品种，收购的江西通瑞8条基膜生产线和无锡恩捷4条基膜生产线逐步投产，湿法隔膜出货量超8亿平方米，湿法隔膜收入19.43亿元，增长46.29%，占总收入61.49%，子公司上海恩捷营业收入达19.52亿元，净利润8.64亿元，归母净利润7.78亿元。

2020年，恩捷股份在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46条湿法隔膜产线，产能33亿平方米，产能规模位居全球第一。2020年，湿法隔膜出货量约13亿平方米，收入28.91亿元，增长48.83%，占总收入67.5%，2020年子公司上海恩捷的收入26.48亿元，净利润9.62亿元，归母净利润9.2亿元。

2021年，恩捷股份产能规模达50亿平方米，在匈牙利开展建设首个海外锂电池隔膜生产基地，锂电池隔膜出货量超30亿平方米，2021年上海恩捷营业收入为64.37亿元，归母净利润24.52亿元。

最新年报显示，恩捷股份2022年全年营业收入125.91亿元，同比增长57.73%；归属于上市公司股东净利润40亿元，同比增长47.20%。在产能规模方面，恩捷股份已在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆、常州、玉溪、荆门、厦门等地布局隔膜生产基地，产能为70亿平方米。预计2023年，锂电池隔膜能保证65-70亿平方米的交付能力。

产能过剩担忧

恩捷股份在隔膜领域可以说是无敌的存在。不过，为了保住龙头地位恩捷股份在不断让利。2022年7月公司已完成了和宁德时代合作的平台公司工商登记注册手续。该平台公司主要从事投资干法隔离膜及湿法隔离膜项目，总投资额为80亿元，其中公司持有平台公司51%股权，宁德时代持有平台公司49%股权。2022年8月，公司和亿纬锂能的合资公司也已完成相关工商登记变更及备案手续。该合资公司恩捷股份和亿纬锂能分别占股55%和45%。

恩捷股份这么“拉拢”客户，是为未来整个行业产能过剩做准备。

对于化工行业来说，高利润必然带来行业加速扩产，由此也避不开产能过剩的“冰山”。新能源汽车行业的高速增长带动了上游锂离子电池隔膜行业的快速发展，锂离子电池隔膜行业较高的毛利率水平吸引了许多国内企业进入本行业，大量资金投入导致产能迅速增加，当前国内锂离子电池隔膜行业竞争日益激烈，价格向下是必然趋势，这也将影响恩捷股份的盈利能力。

对于价格，恩捷股份表示“从长期来看包括隔膜在内的所有工业品都会呈现价格下降的趋势。另外，价格上涨尤其是大幅上涨对未来竞争格局也是不利的，会吸引更多企业进入，甚至会打乱行业竞争格局。”

恩捷股份的担忧不无道理，多家“外行”已进入隔膜领域。2021年底化工领域的恒力石化跨界进入隔膜领域，通过引进的方式获得湿法锂电池隔膜生产线共12条，年产能16亿平方米；主营三聚氯氰和色母的美联新材产能也在逐步释放。美联新材目前的4条隔膜产线全部建成投产，合计3亿平方米产能，预计今年或将新增4亿平方米产能，远期规划或将超15亿平方米。

至2025年隔膜行业产能过剩或不可避免。中国电池产业研究院院长吴辉预计，2025年全球动力电池需求量将达到1268.4GWh。中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会研究中心总经理周波在《2022年全球锂电产业供需白皮书》中则预计2025年全球新能源汽车销量或将达到2360万辆，对应全球动力电池需求将达到1406GWh。恩捷股份曾透露1GWh锂电池对应隔膜需求约1500万平方米左右，以两位产业专家预测中位数测算，2025年动力电池隔膜需求在200亿平方米左右。从供给来看，有机构预计，2025年中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米。

产能过剩的最直接后果，就是开始新一轮淘汰赛。

图源：恩捷股份

研发与创新

竞争日趋激烈，最根本的还是要强化企业的研发与产品技术。根据公开数据，截至2022年末，恩捷及各子公司累计获得和正申报专利达到800多项，已获得专利520项，其中实用新型专利365项、发明专利143项(含18项国际专利)、外观设计专利12项。公司重视海外专利的布局，正在申请注册并已获受理的国际专利95项，正在申请注册并已获受理的国内专利196项。

据恩捷研发负责人介绍，在隔膜的涂布膜领域有很多产品，但是目前在全世界只有恩捷一家可以覆盖到全部产品种类，拥有所有的技术，更重要的是，恩捷目前所有产品都有相关知识产权或是授权。根据最新数据，恩捷在隔膜行业的有效专利已经达到343项。

恩捷股份表示，公司将继续加大研发投入，与国内研究机构和高校展开合作，强化研发技术转化能力，逐步形成完整且高效的研发体系，以确保公司研发技术能够进一步提高生产效率、提升公司产品品质及新产品开发能力，持续为公司布局新的高分子功能膜产品项目提供有力技术支持，为公司未来发展提供新的利润增长点。

除了现有产品的不断升级，恩捷股份也在不断加强新产品布局，丰富公司产品线。

谈及新产品铝塑膜，公司表示，铝塑膜的验证周期很长，但一旦进入客户的供应链体系，就能够形成稳定供应，今年会加快基地和产线安装，持续推进公司两个铝塑膜基地的客户验证工作，产能稳步提升规模效应逐渐凸显后，会更具有成本优势来推动国产替代，进一步提高产业链安全性和稳定性。

同时，铝塑膜价格较高，当下电池厂商具有强烈的降本诉求，恩捷依靠多年技术和专利积累、生产工艺和团队优势，针对性地开发国产材料来降低成本，随着产能的释放和更多客户的导入，恩捷的铝塑膜业务会有更好的业务表现。

恩捷作为国内较早布局半固态电池领域的公司，目前与北京卫蓝、天目先导合作开发的可应用于半固态电池的固态电解质涂层隔膜项目产线已经在安装调试中。合资公司江苏三合将为主要客户做好隔膜供应配套，同时已经和多家主流电池厂商展开了样品测试和合作开发工作，为其他客户提供优质的半固态锂电池隔膜产品。

参考来源：

走进恩捷股份：追求极致在薄如蝉翼的隔膜上起舞.中国财富网

恩捷股份十年：收入怎么样、赚钱吗？.蓝筹企业评论

恩捷股份净利润十个季度首次下滑，新能源隔膜周期拐点来临.界面新闻

恩捷股份2022年年报

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