正兴起的硅碳负极材料，成为VC眼中的“香饽饽”

每隔几天，一个有上百位新能源投资人的群里，就会有人问“硅碳负极有没有啥好项目？”

在这个群里，新能源投资人安宇会不时与其他人交流行业的热点事件。与不少投资人一样，安宇也更关心有没有机会抢到热门项目的份额。虽然更多时候只是刷刷存在感，但同样的信息高频出现，也侧面反映出不少投资人对硅碳负极赛道流露出浓厚的兴趣。

作为一种新型锂电池负极材料，硅碳负极材料凭借比石墨类负极材料更高的能量密度等优势，吸引了众多业内玩家入局。对于有望成为下一代锂电负极的硅碳负极，众多投资人自然不愿错过这个投资的好机会，持续在市场上寻找合适的项目。

上百家投资机构抢着给天目先导送钱，但是也难以敲开对方的融资“大门”。兰溪致德获得众多投资机构持续拜访，不过也没有轻易放出融资份额。碳什科技更是在成立后的8个月内，连续完成2轮融资。

众多投资人慕名而来，甚至一度都难以加上碳什科技创始人的微信。有一家头部机构，因为决策流程太长，随着该公司估值不断上涨，错过了合适的下手时机，只好眼睁睁看着对方从面前溜走。

上百家投资机构“送钱无门”

在认定硅碳负极将是未来下一代的锂电池负极后，险峰长青投资人骆潇濛从2022年开始在市场上持续寻找合适的项目。

直到当年11月，骆潇濛偶然发现了碳什科技。她先是在线上与公司创始人交流，接着又跑到当地和对方面对面接触。在双方再次线下深聊后，险峰长青做出了投资的决定。一个月不到，险峰长青将TS送到对方面前。几乎同时，顺为资本和同创伟业也决定投资该公司。

在投资协议签署完后，同创伟业、险峰长青、顺为资本和华方资本紧接着又投了碳什科技新一轮融资。从2022年7月成立，碳什科技在8个月便完成了天使轮和天使+轮融资，仅天使轮融资金额便达到数千万元。

“公司天使轮融资的资金主要是建立苏州母公司及研究院。”碳什科技相关负责人透露，后续融资主要是两个生产基地的设备采购以及补充运营资金。

另据接近交易的人士透露，“尽管两轮融资过后，碳什科技已经拿到了足够的钱，目前主要精力都放在产品研发及量产上，但仍有很多没有抢到份额的VC在尝试以更高估值投进去，不少投资人甚至没法加到创始人的微信。”

类似的情况，也发生在做硅碳负极材料的天目先导和兰溪致德身上。“天目先导正在进行新一轮融资，有上百家投资机构想投但投不进去。”安宇说。兰溪致德也差不多，同样也是投不进去，只能干着急。

纵观硅碳负极领域，还有不少知名投资者已入局。

天眼查显示，天目先导背后有小米长江产业基金、光大控股、中科院创投等，兰溪致德拥有IDG资本、源码资本、招银国际资本、鋆昊资本、宁德时代旗下的晨道资本等股东，碳一新能源获得了红杉中国、深创投、深投控、比亚迪、宁德时代旗下的晨道资本等支持，索理德则拿到了国家电投的钱……

感知到市场的水温，一些在该领域有所研究的教授和科学家们，近期也选择投身其中。据骆潇濛观察，此前硅碳负极赛道的创业公司并不多，但在2022年下半年，就冒出了十多家创业公司，大部分创始人是从大学或科研院所出来创业。

估值倍数级增长，头部公司冲到数十亿

早在2020年9月，硅碳负极便获得业界关注。

彼时，特斯拉发布了4680电池。这款电池没有采用占据绝大部分锂电池负极市场份额的石墨负极，而是选择了能量密度更高的硅基负极。

原因在于，目前电池体系的石墨类负极材料接近理论比容量上限，要想提高新能源汽车的续航等能力，除了在正极材料上下功夫，开发新的负极材料也被提上日程。

此前浙江大学材料科学与工程学院研究员范修林曾表示，决定电池能量密度的是正负极，正极的磷酸铁锂和三元已逐渐优化到极致，提升空间较小，而负极的潜力还挺大。

资料显示，以硅碳负极和硅氧负极为主的硅基负极材料的理论比容量，是石墨类负极材料的10倍以上。跟着特斯拉的步伐，宁德时代、比亚迪等中国企业也踏上了研发硅基负极材料之路，同时通过投资加紧布局。

川财证券认为，硅基负极材料目前属于各大负极材料厂商重点研究的对象，是未来最可能大规模应用的新型负极材料之一。与硅氧负极相比，硅碳负极在容量、成本、首次充放电效率等方面具备一定优势。在骆潇濛看来，硅氧负极最终会过渡到硅碳负极，硅碳负极将是下一代锂电负极。

产业链头部公司的入局，也让越来越多的投资机构关注到硅负极，不过普遍看好的共识可能是从2021年开始才慢慢形成。

“2021年以前，很多投资机构对硅负极材料是否具备大规模产业化的条件持怀疑态度，到2021年大家才逐渐意识到硅负极材料在本体性能及最终产品性能上实现了重大进步。”兰溪致德创始人房冰说。2021年开始，兰溪致德完成了多家客户导入，搭载其高性能硅负极材料的电池已陆续进入终端电动汽车中。

目前，天目先导的年产能达到8000吨。据安宇透露，“天目先导2022年的营收已经达到亿元级别”。在2023年，碳什科技计划完成亳州和无为两条千吨产线的投产，凭借进入下游头部客户供应商名录的产品，相关负责人预计公司将实现千万级的收入。

在产品、市场、资本等因素影响下，硅碳负极赛道创业公司的估值，也有了倍数级增加。

据知情人士透露，天目先导目前的估值已经冲到数十亿元。从碳什科技的融资金额来看，可以推算该公司的估值也达到了数亿元。

百亿市场，商业化仍处早期

目前，锂电池主要应用于动力电池、消费电池与储能电池。随着下游动力电池行业对高能量密度负极材料需求的增长，硅基负极材料出货量也在飞速增长。

东方证券预计，2025年全球硅基负极出货量有望达到14.9万吨，在负极材料中的渗透率将达到5.4%。按照某研究院的预测，全球硅基负极材料市场规模将从2021年不到50亿元，增长至2026年的264亿元。

为了更好地占领市场及提高营收，提升产能成为众多玩家的优先选择。璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、硅宝科技等上市公司，以及天目先导、兰溪致德、碳什科技等创业公司，都在加紧建厂扩能。

其中，硅宝科技预计2023年完成锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目全部基建工作，年产能达到5万吨。

据了解，兰溪致德新的硅负极材料一体化项目已于2022年开工，达产后可覆盖10万辆以上新能源汽车的材料需求，为电池企业客户和主机厂客户大规模应用高性能硅负极材料贡献力量。

除了产能，制约硅碳负极大规模商业化的因素，还有成本、电极膨胀率、循环性能及首次充放电效率等。

此前据高工锂电统计，硅碳负极材料价格超过12万元/吨，远高于石墨负极材料。不过据中金测算，该价格下硅碳负极毛利率或已经超过50%，也有相当的空间向下游让利以提升渗透率。随着产品规模扩大，其成本也有望进一步降低。

在充放电过程中，由于首次充放电效率低，再加上电极膨胀率较高，循环次数并不高，导致产品使用寿命变短。这些技术问题，仍需一定的时间来解决。

2023年2月，有科研人员在国际期刊发布的硅负极固态电池相关最新研究成果显示，通过设计高度适配的固态电解质，可显著提升硅负极首次库仑效率，为解决硅负极稳定性提供创新性解决方案。

这意味着，硅基负极首次充放电效率有望进一步提高。

通过一系列研究和客户访谈，骆潇濛判断硅碳负极一定规模的起量和商业化，时间点可能在2024年，不过最终还得看产品本身的测试情况及客户的接受度。

在普遍看好硅碳负极的情况下，哪怕存在一些技术性问题，不少投资人也愿意重金押注。只是从赛道特点及市面上现有的项目来看，真正好的机会可能并不多，这就对投资机构的资源和策略提出了更高的要求。

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